【牛财经】传统车企卖车利润极低？我们分析了18家上市公司财报

在各大车企纷纷交出2021半年报“成绩单”之际，9月7日，从来不吝啬自我表达的马斯克，在微博上分享了他的最新观点：“大型传统汽车制造商，卖车的利润率极低，甚至已经是零利润。”

从网友评论来看，老马的言论并没有获得认可，毕竟特斯拉卖车也不挣钱，靠碳积分交易，净利润刚转正没两年，被调侃为“卖炭翁”。

截止8月31日，上市企业已经交出“成绩单”。正好，咱们就来捋一捋，在疫情反复、原材料大幅涨价、芯片短缺背景下，国内主要上市公司车企的卖车利润是否已经变得极低？

有人欢喜有人愁

总体而言，在我们统计的18家上市公司中，营业收入、净利润等关键指标出现同比大涨，一是因为上半年车市全面回暖，二是去年新冠疫情冲击下的基数太低。

营业收入方面，18家上市公司中，主流车企均出现20%以上的高速增长，只有北汽蓝谷和※ST众泰营收出现了下滑，其中以“蔚小理”、长城汽车、长安汽车、比亚迪增速最快。

净利润方面，只有上汽集团和东风集团超过50亿元，达到133亿元和86亿元；江淮、长城、东风、北汽四家增速大幅领先行业平均水平；新势力“蔚小理”依然无法摆脱亏损状态，小康股份、恒大汽车、北汽蓝谷、海马和ST众泰净利润同样为负；需要指出的是，在营收方面大幅增长的比亚迪和长安汽车，净利润却出现了同比30%左右的大幅下滑。

毛利率方面，不同上市车企的差距很大。北京汽车高达23.6%位居榜首，得益于北京奔驰超高的品牌溢价能力。位居第二位的则是蔚来汽车，毛利率高达20.3%，终端数据显示，蔚来车型成交均价超过40万元，逼近奔驰品牌。另外，理想汽车、吉利汽车、长城汽车、长安汽车毛利率较高，均超过了15%，与三大品牌加大科研投入、强化品牌建设、优化产品结构、提升产品溢价直接相关。相比之下，品牌力较弱的江淮、广汽、小康、北汽蓝谷、ST众泰的毛利率相对较低。

上汽集团依然是行业龙头，营收和净利润短期内依然稳坐第一，不过其利润来源近半是由合资公司贡献的。在芯片短缺影响之下，上汽通用表现好于上汽大众，前者上半年净利润23.5亿元，同比增32%，而后者净利润下滑58%至29亿元。

比亚迪净利润和毛利率，均出现大幅度下滑。净利润下滑29.41%，毛利率则由去年上半年的18.05%下降至12.76%。官方公告中的解释大致可归为两方面，一是去年防疫口罩业务贡献了超高利润和毛利，二是今年上游原材料大幅涨价，给整体效益带来很大冲击。

长城汽车半年报最为亮眼，营收、净利润、毛利率等关键指标大幅好于行业平均水平。值得注意的是，长城汽车资产负债率走高，达到62.19%。

长安汽车盈利水平一直备受诟病，好在2021上半年去扣除非经常性收入之后，仍然有7.4亿元的净利。7.4亿虽然很低，但考虑到长安汽车全靠自主品牌支撑，没有豪车板块“利润奶牛”，反而受合资板块的拖累，这个数据可以理解。

小康股份、恒大汽车、北汽蓝谷、海马汽车和ST众泰，显然日子都不好过。不同的是，小康股份和北汽蓝谷借助“华为概念”，股价早已经炒到了天上，恒大汽车是唯一一家未交付车型的车企，受集团不断暴雷拖累，股价被按在地板上摩擦，ST众泰资产负债率已经高达157%，资不抵债。

新势力三巨头蔚来、理想、小鹏则是另外一番景象，暂时无法摆脱亏损局面，但它们都有较为充足的现金流，在新能源车渗透率不断攀升的现阶段，它们的新车交付量、营收、毛利率创出新高，而股价也维持在高位。

股价震荡中创出新高

18家上市车企的上半年股价反映，大致可以分为以下四类。第一类为业绩增长型，代表有长城汽车、比亚迪、长安汽车。长城股价由年初的37.8元/股涨到6月底的43.6元/股，比亚迪由206元/股涨到251元/股，长安汽车由15.3元/股涨到18.5元/股。

第二类为华为概念股，代表企业小康股份和北汽蓝谷。前者由17.2元/股飙升至66.7元/股，后者则由8.6元/股涨到13.48元/股。

第三类为业绩稳定型，代表企业为吉利汽车、上汽集团、广汽集团，当然它们的股价也比较平稳，半年内没有太大变化。

第四类为新势力过山车型，代表企业蔚来、理想、小鹏。去年刮起的新能源车热潮，把“蔚小理”股价推到了天上，不过在今年2-4月份出现超50个点的大幅度回调。好在业绩给力，5-6月份三家新势力股价得以快速回血。

其中，比亚迪、长城汽车、长安三家业绩较好的车企，7-8月份再次创出市值新高。

中国汽车工程学会名誉理事长付于武，在接受牛车网采访时表示，中国品牌股价不断创新高是正常的逻辑，因为他们正在加速转型。新四化是考验一个企业竞争力的重要维度，毫无疑问比亚迪一直坚守着电动化的转型；同理，长城汽车正在蜕变，包括产品的型谱越来越丰富，包括混合动力，蜂巢动力等一系列大动作，包括股权激励和品牌营销。

汽车行业分析师、北方工业大学汽车产业创新研究中心研究员张翔，则更看中上市公司的经营状况，他认为，长城汽车、比亚迪今年上半年财报表现比较健康，销量大幅度增长，净利润方面，长城同比增长甚至超过200%，跟其他车企相比，盈利能力很强。

新能源车冰火两重天

新能源车正在以出乎多数人意料的速度增长。乘联会数据显示，国内新能源汽车销量接连创出新高，今年6月份新能源车（批发）渗透率达到14.8%，1-6月份新能源车（批发）累计渗透率已提升至11.1%。最新数据显示，8月份新能源车（批发）渗透率高达20.1%，1-8月累计高达12.8%。中汽协给出的预测，未来5年中国新能源车销量年均增速将达到40%以上。

在此背景下，虽然车企不同程度的受到了芯片短缺的影响，但新能源车贡献较大增量。中汽协数据显示，6月份新能源汽车销量高达25.6万辆，同比增长139.3%；今年上半年，新能源汽车产销分别完成121.5万辆和120.6万辆，同比均增长2倍。

新能源车市场迎来大爆发，但新能源车赚钱能力较差。

比亚迪营收超过900亿元，但净利润只有11.7亿元，蔚来、理想、小鹏单月销量不断创出新高，逼近万台，但仍然亏损。强如特斯拉，亏损了15年之后才实现盈利。

张翔认为，新能源汽车补贴逐年退坡，直接导致车企的盈利能力下降。但是，我们应该看到，新能源汽车始终是未来的发展趋势，车企们普遍的商业模式还是通过融资解决问题，亏损是一时的，未来的市场还是需要通过投资抢得先机，从而在未来的市场占有一席之地；同时，正是因为生产新能源汽车不盈利，合资车企把利润看的很重，因此不愿生产不赚钱的车型。

付于武认为，应该理性对待的问题。比如，特斯拉对全球新能源汽车的发展，做出了卓越的历史性的贡献，但是特斯拉这几年刚刚进入了盈利的周期。中国品牌新能源汽车规模仍然比较小，即使渗透率达到10%，然后再分摊到多家新能源汽车的企业，仍然是规模很小。好在“蔚小理”毛利率并不低，随着新能源汽车的渗透率不断的提高，规模不断的放大，可以看到新能源汽车盈利的拐点。

牛股王首席汽车分析师杨昭认为，2022年将是行业的混动大年，比亚迪先行，吉利、长城、奇瑞、长安都会有节能、插电产品问世，对毛利和营收都有帮助，站稳以后，利润和营收都会跨上一个新的台阶，至于站不上去的车企，就会掉队。

跨界造车要谨慎

恒大汽车是一个特殊的存在。在没有新车下线的情况下，2月份股价达到达到最高72.4港元/股，总市值突破6000亿港元，超过同期的长城汽车和上汽集团。

资本狂热追捧过之后，便是血雨腥风，自4月中旬之后，恒大汽车股价一路狂泻，从68港元/股跌至6月底的28.9港元/股，再次一路下滑至如今的5.4港元/股，短短数月，市值蒸发将近5500亿港元。

在新能源汽车、智能汽车的赛道上，闯入者仍然前仆后继。百度、滴滴、富士康、小米、创维、OPPO、货拉拉、美的纷纷入局，声称“不造车”的华为，实际无时无刻不在搅动着新能源车赛道。

恒大汽车作为跨界造车的一员，并不能代表所有跨界势力，不过恒大汽车的一系列操作，足以给其他跨界者带来一些启示。

张翔认为，恒大带来的启示是，造车一定要心无旁骛、全心全意，不能将造车当成融资、割韭菜，或者炒作房地产的手段。

付于武表示，我个人从来没有看好房地产公司进入汽车领域，因为汽车领域不管是电动化智能化，或者其它怎样的发展趋势，汽车产品有它内在的规律，它是一个技术密集型产业。特别当下电动化，智能化，低碳化颠覆性的技术变革，所有的企业都面临着空前的挑战。

恒大缺乏技术的积累，没有对汽车产业深刻的理解，也没有创新团队，甚至资本也出现了一定的问题，在这种情况下，我觉得它不会成功。所以，恒大的亏损给带给我们社会各方面的启示就是，在转型新时代，汽车产业是非常有魅力的产业，但是也是一个竞争异常激烈的产业，也是充满风险的产业，投资要特别谨慎。