【牛财经】长城汽车发一季度财报，资本市场风声鹤唳

4月22日，长城汽车披露一季度财报，公司2021年第一季度实现营业总收入311.2亿元，环比下滑24.5%，同比增长150.6%；归母净利润16.4亿元，环比下滑41%，但与去年同期-6.5亿元相比，扭亏为盈。报告期内，公司毛利率环比下滑至15.1%。净利率为5.3%，同比增长10.5%。

芯片短缺、原材料价格上涨

或许是受到净利不及预期影响，一季报发出后，长城汽车当日H股开盘后出行大幅下挫，截至收盘，股票跌幅超过12%，近100亿港股市值蒸发；A股市场中，长城汽车股价也出现小幅下挫。一季报公布后，花旗、中金等多家大行纷纷下调其目标价位。

从基本的财报数据中可以看出，去年一季度，长城汽车受到突发的疫情等因素影响较深，牛车网认为，简单地对比去年同期数据不具有太大的参考价值，因此在利润表内，我们选取了环比两组数据，发现长城汽车的毛利率出现一定程度下滑，净利润低于市场预期。

根据东吴证券研报分析，今年第一季度，汽车行业上游大宗商品原材料涨价，导致长城汽车单车成本提升了1-2k。业内人士分析称，正是芯片短缺导致了一定程度的原材料涨价，而上游原材料价格快速上涨，又对于长城汽车净利润起到了一定的压制。就目前形势而言，原材料价格快速上涨以及芯片短缺对于未来仍将有部分影响。

此前，长城旗下坦克300曾因热销导致产品供不应求，不得不紧急“停线提产改造”，正在举办的上海车展中，哈弗品牌营销副总经理张梦元在接受牛车网采访时也提到，芯片短缺确实对品牌造成一定影响。

新能源汽车板块或拖累业绩下滑

在长城汽车一季度销量数据中，新能源汽车板块表现较为亮眼，其中欧拉品牌月销量已连续多个月突破万辆关口，爆款产品的热销往往与产能不足紧密联系，上文中提到的坦克300就是一个鲜活的案例。

欧拉品牌也亟待解决产品上下游供应链产能与供给需求的问题，令人欣慰的是，长城汽车第八家整车工厂泰州工厂已竣工投产，欧拉好猫是其首款投产车型，已正式进入批量生产阶段。

这份亮眼的成绩单，却给长城汽车的一季度业绩蒙上了一丝质疑，根据东吴证券的研报内容显示，长城汽车整体单车收入下挫，但新能源板块销量逆势上涨，这意味着该板块并未对整体营收做出更多拉动贡献。

具体来看，今年一季度，欧拉品牌销量占比环比增加1.5%至9.1%。这意味着新能源汽车版块盈利能力仍然较弱，销量占比增长，反而拖累了整体业绩表现，长城汽车在这一板块的品牌溢价能力仍然有待提高。

第二季度亟待“降本增效”

与此同时，我们也应该看到，上海车展中，长城汽车的产品矩阵得到了进一步完善，新车强势周期仍然持续。哈弗大狗、初恋、欧拉好猫、坦克300、700、800等全新车型有望进一步拉动销量上涨，赋能巩固品类优势。

此外，坦克300也于近日恢复接单，工厂升级完成，第二季度的交付速度加快后，也有望带动公司盈利能力的提升。根据“产能每增长一倍、成本就下降15%”的莱特定律来看，长城汽车即将迎来“降本增效”的爆发期，对于改善业绩状况将起到积极作用。

张梦元也对牛车网表示，芯片短缺对公司造成的影响有限，未来长城汽车会打通所有配套体系，包括去海外市场“扫货”，通过合作与自研等多种方式解决芯片需求问题。浙商证券对此预测，在芯片恢复及原材料价格恢复常态后，长城汽车将迎来持续增长。

此前，长城汽车发布了“柠檬”“坦克”“咖啡智能”三大技术平台，在传统、新能源以及智能汽车领域均有硬核产品推出，也有利于进一步提升核心竞争力。

#写在最后

资本市场往往会受到多方面因素影响而波动，以吉利为例，在此前发布2020年度财报时，吉利的利润展望大大低于市场预期，导致财报发布第二天股票价格大跌12%。此次长城汽车发布一季报后，资本市场的回应与吉利当时有异曲同工之处。但作为长期投资者而言，还是应该看到企业未来发展的潜在实力，就如吉利汽车随后止跌回升的股价一样，拥有持续向上发展路径的长城汽车，正走在向全球化科技出行公司持续进阶的路上。资本市场大可不必风声鹤唳、草木皆兵。