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海兰不懂车:被低估的北汽新能源

2018-10-08 17:43 作者: 海兰

在贾跃亭开始和许家印掰手腕,争夺公司控制权之战开始的同时,10月8日,此前因为上市首日暴跌甚至其A股名字——北汽蓝谷(600733)都被调侃为“北汽烂股”的开盘涨停。这是上市开盘三天内的第二次涨停。

北汽新能源上市敲钟

阴霾渐渐散去,北汽新能源微微除了一口气。国庆节前,因为上市首日股价暴跌,这家企业遭受着被媒体群殴的噩运。

北汽新能源总经理郑刚

场面一度尴尬,从一个侧面凸显了这家成长型企业资本运作手段和公关手段的稚嫩。但这并不妨碍北汽新能源汽车热销,经销商无车可卖的情况屡屡发生。事实上,这家一直肩负着北汽自主品牌期望的企业长期被低估。

资本对北汽新能源的认知主要局限在现金流和利润层面。从对外公布的财务报表上看,2017年前10月,北汽新能源共取得73.77亿元营业收入,实现净利润3924.40万元;2016年,北汽新能源全年实现营收93.72亿元,实现净利润1.08亿元。同期,北汽新能源收到的政府补贴分别为1.48亿和2475.25万元。所以,马上得出结论,北汽新能源的利润主要靠政府补贴。当然,新能源车企靠补贴赚利润是行规。如同为上市公司,财务状况一贯良好的宇通客车财报上披露,2016年,其中新能源汽车营收187亿,新能源汽车补贴99.54亿,占整体新能源汽车业务比重高达53%。

北汽新能源产品

诡异的是,年销量早就突破10万辆的北汽新能源补贴为什么差这么多?结合国家的新能源汽车补贴政策综合考量,按照“每辆新能源车补贴5万元”的基础制度简单地算笔账,2016年和2017年,北汽新能源应该拿到政府补贴分别为50亿左右,为何只收到了1.48亿和1.08亿元?近100亿补贴从未到过北汽新能源的账上?这与直接竞争对手比亚迪汽车、上汽汽车相比,北汽新能源的亏吃大了。恐怕,百亿补贴成欠款,才是制约北汽新能源继续做大的最核心因素。北汽新能源上市目标募资20亿,这只是补贴未到位款项的五分之一。换而言之,如果这一百亿到位,资本层面最关心的现金流问题就完全不是问题。

对于这家2009年成立的公司而言,2014年完成股份制改革后,北汽新能源开始奋力奔跑。2015年到2017年三年间,北汽新能源分别销售新能源汽车3.3万辆、5.1万辆、10.3万辆的,每年的销量增长速度超过60%,根据北汽新能源官方数据,截至2018年6月,北汽一共卖出了23.7万辆新能源车,历史总销量仅次于比亚迪。这也是一家重视研发的企业。2013 年至2017 年,北汽新能源研发费用投入累计达到36.22 亿元,占营业收入比重平均为20.35%,在所有新能源汽车企业中的研发投入比排行中靠前。

和至今没有整车生产牌照的海外IPO的蔚来汽车不同,北汽新能源是当之无愧的“新能源整车第一股”。汽车销量不到万辆的新能源车企蔚来汽车稳定在450亿元左右的的市值,销量破十万辆的新能源车北汽蓝谷体量在350亿元左右徘徊,明显被低估。衷心希望一直务实的北汽新能源掌舵人徐和谊和操盘手郑刚早日明白:资本从来不拼实力,只爱看看数字,听听故事。

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