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【汽车人◈速评】卢布黑天鹅席卷中国车企

汽车人·2014-12-19 08:00
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卢布的黑天鹅并非完全不能预计,而是企业和机构低估了其破坏力和影响。2014年,积极在俄罗斯开展业务的车企远不止吉利一家,如何面对汇率风险,已成为这些企业在国际化的征程中率先需要直面的问题。


当人们正沐浴在A股的狂欢之时,俄罗斯货币卢布这只黑天鹅已悄然降临。

12月16日,民营汽车的代表企业吉利汽车发布业绩警告称:受俄罗斯业务外汇汇兑亏损,以及汽车销量减少所拖累,预计2014年度的净利润同比去年将大跌约50%。受此消息影响,12月17日当天,吉利汽车股价跳空低开,当日暴跌17%。收盘于2.59港币,前一个交易日收盘于3.12港币。当天366万手的成交量十几倍于之前交易日平均值。俄罗斯是吉利汽车重要的市场,占吉利汽车境外销售额的四分之一左右。其他主要出口市场如乌克兰、沙特阿拉伯、伊朗等地,这些市场今年同样表现平平。在2014年的前11个月,其整体出口额同比下滑49%。重要的是,2014年中USD/RUB(美元兑卢布)还在33,到了12月17日已经暴跌至72,跌幅达到惊人的118%,卢布已是坐拥今年全球贬值之最的货币。海通国际估计,吉利汽车在俄罗斯和乌克兰的经营业务所导致2014年的汇兑亏损8亿元人民币左右。2013年吉利汽车的净利润为26.63亿元。虽然吉利在俄罗斯和乌克兰的销量占2014年上半年总销量的6%。汇兑这一项就使吉利汽车蒙受了全年3成以上的净利润损失。实际上,受卢布大幅贬值影响的车企远远不止吉利一家。据中汽协统计,目前有吉利、长城力帆奇瑞雪铁龙一汽、北汽、海马江淮长安比亚迪等十几个品牌在俄罗斯有整车销售业务。其中,吉利、力帆、长城、奇瑞属于销量第一梯队。12月16日吉利的业绩预警公告令投资者对其他在俄有业务的车企造成担忧,其股票遭到抛售。截至12月17日收盘,力帆股份股价下跌3.51%;长城汽车H股下跌3.03%,盘中跌幅一度达到了7%。在力帆股份半年报中,截至6月30日以俄罗斯卢布计数的银行存款为6294.24万元卢布,以卢布兑人民币当时的汇率0.1838折算率合人民币1156.88万元;长城汽车这两项数据分别为14875.96万卢布,按汇率0.1838折算率合2734.2万元人民币。最新数据显示,截至12月17日17:09,1卢布仅相当于0.08909人民币。不到半年时间,卢布已贬值过半,即持有卢布资产的损失也超过了一半。实际上,卢布黑天鹅也并非完全不能预测。而是企业和机构低估了其破坏力和影响。早在2013年,受美联储有意收缩流动性和美元升值的预期影响,第三世界国家包括巴西、阿根廷、印尼、印度、土耳其等国家遭遇了资本外流和本币贬值,国内通胀高企。乌克兰问题导致以欧美为首的国家开始对俄罗斯实施经济制裁,资本外流是造成本币贬值的重要因素,恰巧俄罗斯同时又遭遇了原油价格的暴跌,这对卢布的承压可谓雪上加霜。当时本媒体已经撰文强调汇市风险。在进入2000年以后到2012年这十几年间,中国的企业得到了长足的发展并开始在国际市场崭露头角。但这几十年间全球汇市,尤其是第三世界国家也处于温和发展时期,汇市并未有非常明显的动荡。但这一切在2013年以后,美联储开始收缩流动性,同时加息时间窗口的开启另这一切开始变得不同寻常。由于人民币在这期间一直是盯紧美元的,所以中国企业还没有处理汇率风险的能力。受中国长期以来的外汇管制政策影响,即便是中国的金融机构对外汇波动的风险管理也并不擅长。
作为吉利汽车的第一大机构股东摩根大通从2013年开始加码增持吉利汽车股份,截至2014年11月,摩根大通占吉利汽车上市公司股比已从6%增持至10%。而高盛在2012年6月还持有吉利汽车17%的股份,而到了2013年底全部出清。

在12月17日吉利汽车的大跌中,摩根大通也遭受了巨额损失。说明即便是有着丰富经验的国际金融机构也对卢布遭受黑天鹅事件未能做到很好的防范。

汽车行业内有一种观念认为:长远而言,车企需要在主要出口市场加快本地化生产以降低外汇汇兑风险。对于这种观点笔者持保留态度,因为只要持有卢布资产,即便是长期同样面临汇率风险。而在长城汽车的2014年Q3的股东电话会议上,董秘徐辉表示长城汽车对俄罗斯进出口汽车通通采用美元或欧元结算。这样才可以避免风险,在交易过程中应当尽量避免使用卢布。

据统计,整车企业中,华晨、长安、江淮、纳智捷都在今年新进入俄罗斯市场。汽车零配件厂商福耀玻璃在俄罗斯100万套汽车玻璃生产线也已投产。以汽车制造业的成本和利润而言,波动较高的汇率风险是难以承受之重。如何面对汇率风险,正成为中国企业在国际化的征程中率先需要直面的问题。

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